安子轩乌鸦热

有争议的细胞MSC的概念可追溯至1991年，美国生物学家Arnold Caplan在前期研究的基础上，描述了一种在骨髓中分离到的干细胞类型，并以MSC命名。1999年，发表在《科学》（Science）的一篇文章显示，这种存在于骨髓基质中的细胞可以分化成软骨细胞、成骨细胞和脂肪细胞。

总体来看，2018年全年中国以美元计值的外汇储备呈现减少—趋稳—减少—回升的走势，全年一共下降672.37亿美元，而其变化则受到交易因素和非交易因素影响。从非交易因素来讲，2018年汇率折算因素和资产价格折算因素对外汇储备的变化主要是负面影响。Wind数据显示，2018年美元指数开盘为92.2280，收盘为96.0639，涨幅达到4.13%，美元指数的上涨使得外汇储备中的非美货币在折算为美元时有所“缩水”。此外，美国十年期国债收益率、欧洲主要国家债券收益率2018年也是上涨趋势，也导致资产价格折算时对外汇储备产生了负面影响。

美欧各国分歧明显问：在您看来，在七国集团峰会上聚首的是盟友、伙伴，还是竞争对手和潜在敌人？您如何判断与会者之间的关系？答：他们已经不是伙伴。在特朗普到来之前的最后几次会议上，开会的还都是伙伴。当俄罗斯还在八国集团的时候，就连它也是伙伴。而现在在一起开会的是彼此开始以制裁相威胁的竞争对手。有些国家只是抓住自己的地位和形象不肯放而已。

作为一家商业机构，温拓思也关注盈利，关注在给客户提供服务的同时，怎样为客户提供最大的附加价值。“我们很高兴地看到，渣打集团在“一带一路”的相关国家和当地客户有很长和很坚固的合作关系。当然我也不是说在所有交易中渣打银行都是最有竞争力的，但是我们会把我们的精力聚焦在对于客户带来最大价值的地方，我可以很自豪地说渣打银行是在“一带一路”相关市场最活跃的国际银行。”温拓思在向记者介绍时笑意满满。

展望未来，成长股盈利趋势更好且龙头股估值并不高。我们在《谈风格：风起于青萍之末-20190710》中从盈利和估值两个角度分析过未来成长占优。盈利角度，03年以来科技股已经历3次盈利周期，平均持续12个季度，最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度。13-15年大量并购重组带来外延式扩张拉长这轮盈利周期，随着三年业绩承诺到期，大量商誉减值损失直接冲抵净利润，18Q4科技股归母净利累计同比低至-36.9%，至此前期并购重组对科技股业绩的拖累才基本告一段落。目前科技股盈利处在周期性底部，有望进入新一轮回升周期。相比之下，代表价值的白酒行业目前盈利处于历史相对高位，白酒19Q1净利润累计同比增速28.1%，ROE-TTM24.6%，2010年以来均值22.8%、25.6%。往后看，7月22日科创板首批25家公司正式挂牌，标志着科创板正式开始运作。科创板将是社会资源配置的指挥板，将引导着社会资源通过股权融资支持科技企业的发展，科技业发展的动力未来将更强。此外，科技产业发展受制于创新周期演变，这次创新周期的主线是5G，5G是 “宽带中国”战略和“互联网+”计划的重要基础设施，5G的发展有望成为我国科技产业提升硬核实力的契机，带动科技行业未来盈利向上。估值角度，沪深300指数中包含着价值类与成长类公司的龙头，我们选取这些龙头公司进行估值比对，发现价值龙头估值偏高，而成长龙头估值反而算不上很高（见表1）：如价值龙头股贵州茅台当前（截至2019/07/26）PE（TTM）30.2倍，处于05年以来从低到高59%分位，五粮液PE（历史分位数）为31.2倍（69%），而成长龙头股海康威视目前PE23.6倍，处于22%分位，大族激光目前PE19.7倍（12%）。未来内资将逐步入场，而决定公募基金的行业和风格配置核心变量是业绩，成长股目前在基金重仓股中的配置比例处于低位，未来盈利向上将吸引更多资金配置。

通胀方面，11月以来猪肉价格高位回落，蔬菜和水果价格下跌，11月第三周商务部食用农产品价格指数环比下降2.8%、连续两周回落，我们预测11月CPI同比升至4.6%。生产资料价格方面，11月以来油价上涨，煤价回落，钢价小涨，预测11月PPI降幅缩窄至1.4%，PPI与非食品价格将在年末见底回升。